本文來自清華大學經管學院教授魏杰2021年9月17日的內部講座。

魏杰討論了近期三個關注度較高的宏觀經濟問題，包括引導資本良性發展、用三次分配促進共同富裕以及化解中國金融風險。

以下為演講要點。

在座的各位早上好，很高興今天上午用差不多三個小時的時間就目前的宏觀經濟狀態做一點討論。
最近，企業界有幾個問題非常值得關注，這幾個問題也是最近的一些新提法。

1/ 引導資本良性發展
第一個問題，就是“資本無序擴張”。
要解決資本無序擴張的問題。沒想到企業界對此反響非常強烈。問我什么叫資本無序擴張？我們要不要資本，中國是不是要打擊資本？我有個學生是某資本公司的CEO，他問我要不要改成資產管理公司？大家對這個提法反映這么強烈，是不是要打擊資本？我沒想到這個提法引起這么強烈的反響。
大家知道沒有打擊資本的意思，提這個問題原因是什么呢？資本有三個基本的定義。一、資本是逐利的，追求利潤的，追求利益的。資本是一種逐利的經濟范疇，資本不逐利就不叫資本，追求利益和利潤的，這是一個提法。二、資本是人格化的，如國有資本，民營資本等。三、資本在追逐利潤的過程中，有可能和國家的宏觀政策是相吻合的。與國家宏觀政策相吻合的時候叫資本有序運行，也有可能資本和國家的宏觀政策是對立的，不協調的，一定程度的時候叫資本無序擴張。所以判斷資本是有序運行還是資本無序擴張的主要指標就是國家的宏觀經濟政策。任何企業在逐利過程中間都要注意國家宏觀政策的協調。
這就有一個重要的問題，要能夠準確地分析和判斷國家宏觀經濟政策的走勢。有能力分析和判斷國家宏觀經濟的走勢，才能夠正確的做事，這是最基本的基本工。包括六個內容：
第一，貨幣政策與金融政策。第二，財政政策與收入分配政策。第三，消費政策與投資政策。第四，產業政策與科技創新政策。第五，國際收支政策與開放政策。第六，社會政策與穩定政策。
東西方都一樣，宏觀政策大致上包括這樣六大內容。
目前我們提出來資本無序擴張，這個是怎么提出來的呢？大家注意，我們最近講資本無序擴張不是指整個經濟，是指資本在五個領域的無序擴張，是有所指的。
第一個領域是房地產，房地產資本無序擴張，不斷利用高杠桿推動高地價，利用高地價推動高房價。尤其是2015年以后，大量地產商下沉到了四五六線城市，從消費屬性來講，這些城市房子已經夠了。于是這些房子大量變成投資品，因為可以增值保值，但是基本屬性是消費屬性。資本無序擴張極大地擴大了資本屬性，改變了房地產的消費屬性，導致我們目前困難重重。我估計要三年時間才能解決房地產無序擴張帶來的后遺癥，不僅是恒大出問題，現在大量的整個產業，供應商、投資人、購房者等。無序擴張第一個領域其實是房地產資本無序擴張。
第二個無序擴張的領域就是教育，主要指義務教育。我們國家教育分兩類，一個叫義務教育，一個叫非義務教育。義務教育是國家拿錢，非義務教育是個人、國家、社會共同完成。義務教育是國家拿錢，結果資本沖突義務教育導致各種培訓班，各種各樣的無序擴張。使得義務教育本來國家拿錢的領域導致個人負擔非常重，初中生每年一個家庭支付的教育費用10萬左右，據說還不是準確數字。資本無序擴張，到處興風作浪，造成了整個社會焦慮。我們不得不清理它，這是第二個領域教育。
第三個領域就是娛樂圈。資本的娛樂圈不斷擴張，不斷包裝各種所謂的偶像、飯圈、粉絲圈，導致一系列問題爆發。
第四個領域就是互聯網。一些資本利用互聯網平臺不斷推動壟斷，使得中小企業實在活不下去，不斷被盤剝，盤剝消費者，盤剝生產者。最近我們不得不提出要重視線下零售才行，這樣搞下去，基本中小企業沒法生存，導致整個營銷成本太高。互聯網領域無序擴張非常明顯。第四個領域就是互聯網領域，資本無序擴張。
第五個領域就是互聯網金融。一些資本變相地利用科技，叫所謂的金融科技。科技就是科技，不能把金融利用科技也叫科技，這是兩個不同的東西。搞金融科技，還要在科創板上市，金融利用科技不是科技創新，還是金融，不能混淆。甚至把所謂的高利貸包裝成普惠金融，導致企業融資成本不斷上升，消費者融資不斷上升。金融領域無序擴張是一個重要的內容。
目前我們講的所謂資本無序擴張主要是這五個領域，不是指整個社會都是資本無序擴張。這五大領域的資本無序擴張導致中國的宏觀經濟很難持續運行。我們提出來要解決資本無序擴張的問題，目的不是打擊資本，是希望更多的資本進入到和國家宏觀政策相吻合的軌道，希望更多資本能夠解決我們中國經濟目前的短板。
大家知道，中國經濟短板非常嚴重，別人一“卡脖子”，我們不得不出現增長速度下滑。中國五大短板非常明顯。
第一個短板就是高端發動機。大到飛機發動機，汽車發動機，航母發動機，我們都不行。我們呼吸機生產量很大，沒賺錢，原因就是我們的短板非常明顯，人家一稍微調整，我就沒法做了。
第二個短板就是新材料不行。我們許多新材料是進口的，關鍵材料的57%我們是進口的。所以我們新材料是一大短板，像現在搞大飛機，飛機一降落，整個重量壓在起落架上，結果輪胎我們搞不出來，因為沒有這個材料。那個軸承我們搞不出來，因為我們沒有軸承鋼。材料很重要的，去年韓國和日本干了一場，以韓國失敗而告終，韓國生產半導體產業排在世界前五，但是材料來自于日本，日本四十年很關注的一個重要產業就是精細化工，精細化工的產品就是半導體原材料，結果韓國沒有，人家一“卡脖子”，韓國就趴下了。上次我去一個地方調研，市領導告訴我說他們堅決聽從中央的決定，把所有化工企業都關了。我問他誰告訴你要關，是讓你解決污染問題，不是讓你關。化工主要解決廢氣排放，精細化工主要解決廢水排放。去年我們引入兩個世界500強化工企業落地。新材料是第二大短板。
第三個短板是數控機床不行。現在的精細零部件要求很高，要靠數字化機床完成，而我們恰恰是短板。機床我們過去是可以的，現在唯一剩下的沈陽機床也倒了，被央企重組了。我們第三大短板是數控機床不行。
第四個短板就是生物醫藥和醫療設備不行。生物醫藥和醫療設備我們大量是要靠進口的，治癌藥，還有些常見病的藥是進口的。醫療設備、CT、核磁共振都是進口的，我們搞不出來。
第五個短板是信息硬件不行。集成電路，半導體、芯片我們不行。華為5G可以，但是作為支持5G的技術不行，所以它在世界份額不斷下降。現在我們連28納米芯片的量產還沒有實現，別說10納米、5納米，我們嚴重的短板。
中國經濟目前存在五大短板，國家希望更多的資本能夠進入到我們的短板領域來，一起來解決中國經濟短板。但有人賺了錢之后從來不想進這個領域，想靠壟斷賺快錢，賺中小企業的錢，賺消費者的錢，資本沒有進入我們所需要的領域，所以叫無序擴張。
希望資本進入我們所需要的領域來解決中國經濟的短板問題，而不是打擊資本。建議大家一定要正確理解關于資本無序擴張這個問題的提法，順應國家宏觀經濟政策方向，進入到這個領域來。

2/ 用三次分配促進共同富裕
宏觀經濟的第二個大問題“共同富裕，三次分配”。
大家知道，我們國家“十四五”提出新發展理念：以國內經濟循環為主，國內國際相結合。國內經濟循環一個靠投資，一個靠消費，消費和投資是國內經濟兩個主體。在消費和投資問題上重點是消費，消費在未來中國增長貢獻能增長60%，這個能保證持續發展。中國能不能持續增長，關鍵要啟動我們國內消費才行。
大家知道，二戰之后曾經有一個歷史經驗和教訓。八十年代的時候，美國為了打擊新起來的經濟增長點，一個日本，一個德國。原來是戰敗國。日本和德國經濟崛起，發展非常快，威脅到美國的霸權地位了，所以美國收拾日本和德國，辦法就是簽了《廣場協議》，這個協議核心要求日本和德國本幣升值。對于日元要求每年升值5%，連續升五年。這個國家是出口導向型國家，一旦本幣升值沒辦法出口。所以日本只好朝著這個戰略提了個提法，叫啟動內需。日本當時沒什么內需，汽車有了，房子有了，什么都有了。沒有需求，怎么啟動？結果把房子和股票啟動起來了，把泡沫啟動起來了。日本房價最高時是1989年，把東京的房子賣掉，可以買到美國，結果后來出現了經濟簫條。
德國同樣簽了《廣場協議》，但德國沒有問題，后來一直持續上升，因為東德和西德統一了，東德比較貧窮，因此你打擊他不出口，我賣給東德就行了，沒有像日本一樣進入所謂的簫條。東德成為一個西德巨大的市場存在。后來中國開放，我們成了德國產品一個重要市場，保證了德國持續上升。
因此中國從這個歷史教訓得出結論，中國持續發展必須獲得巨大的市場才行，尤其是消費市場。消費持續上升，才能保證中國持續增長。解決兩個問題，第一個消滅貧困，貧困人口沒有消費，是溫飽問題，談不到消費。消滅貧困等于產生了市場。第二個擴大中產階級的比例，中產階級是最能消費的階級，擴大中產比例就能有持續地消費力。
中國做了幾件事，去年解決相對貧困，現在要繼續擴大中產階級比例，我們14億人口，4億中產階級數量，顯然不夠，要繼續擴大中產階級比例才行。要擴大比例，就要搞三次分配制度。初次分配，初次分配以效率為原則，靠市場。再次分配，靠法律，靠兩個制度。一個叫累進的所得稅制度，另外一個叫收入保障制度。第三次分配，以道德為原則，鼓勵高收入者把錢捐出來，主要捐贈給國家的科技創新基金和公益事業。一次分配強調效率原則，市場化來完成。再次分配以公平為原則，以法律來完成。第三次分配以道德為原則，以捐贈的方式，讓更多的錢進入到整個社會發展中來。

3/ 化解金融風險
第三個大問題，是我們最近反復強調的，要化解金融風險。
實際上這個提法我們去年開始才強調，但好多人不太在意，認為沒有風險。最近不斷出問題，我們這么多頭部企業，好的企業都出問題，最近不僅房地產企業，泰禾、恒大搖搖晃晃，大量出問題。另外非房地產企業也出事，連我們清華紫光都沒法還債。這些告訴大家金融風險開始釋放了，我估計今年開始會不斷地引發一系列問題出來。所以我們總體上必須化解金融風險，不能出現系統性金融風險，化解金融風險成了目前大家討論的一個問題。
在中國怎么化解金融風險呢？
1）第一個層面是財政。化解金融風險為什么討論財政呢？因為財政有兩個數據涉及到金融風險，一個是赤字率。赤字率是政府當年的負債率，也就是當年政府借這個數量占到GDP的比例叫赤字率。赤字率如果高的不能再高的話，有可能就會成債務風險，也沒準成金融風險，金融風險是債務風險演變而來的。第二個數據是宏觀負債率，政府、個人、企業共同負債，我們叫宏觀負債，政府、企業、個人共同借這個錢占整個GDP總量的比例叫宏觀負債率。這兩個數據一旦沖破了上限的話，就會從債務風險演變成金融風險，所以財政之所以談到化解金融風險兩個關鍵數據，一個赤字率，一個宏觀負債率。
大家知道，去年赤字率是3.6%，是改革開放后最高的一年。研究中國赤字率上限是3%，一旦超過3%，就標志著要出問題了，你要謹慎了。所以長期以來把赤字率限定在3%，從來沒超過3%，2019年最高2.8%，2020年赤字率高成了3.6%。為什么呢？因為新冠病毒的原因，收入大幅度減少，支出大幅度增加。后來疫情陸續爆發，免費核酸檢測，都是國家拿錢。財政支出大幅度增加，導致不得不借債。去年赤字率飆升到3.6%，嚴重超過了上限。今年我們就提出來要解決問題，把赤字率今年壓到了3.2%。我估計明年差不多就會壓到3%以下，讓這個指標達到一個正常狀態。
另外一個宏觀負債率，政府、企業、個人共同負債，我們去年是279%，這個指標也超標了。我們國家上限是250%，一旦超過上線，可能會帶來未來的風險，一旦超過250%，就會調整。比如說2016年年底，我們宏觀負債率上了270%，所以2017年中央提出來“去杠桿”，“去杠桿”就是去負債，2018年“結構性去杠桿”，2019年叫“穩杠桿”，這些和這個指標有關。結果去年年底飆升到279%，遠遠超過了250%的上限，所以今年提出來“穩杠桿”，“穩負債率”。“穩杠桿”的同時，GDP上升就會降低負債率，降到270%以上，一季度回落三個百分點。明年繼續努力，可能差不多到后年這個指標達到一個常態。財政這個領域上目前就是這兩條，一個把赤字率壓到3%，明年恢復常態。一個把宏觀負債率壓到250%，爭取明后年恢復常態，這樣可以適當地化解金融風險的產生。

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